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盈利前景未明 高鐵多元化融資路難行購車免費貸款試算

證券時報記者 王瑞霞伴隨著停建鐵路紛紛復工,鐵路投融資問題再次成為社會關註的焦點。盡管未來基建投資的國傢財政支持力度有望加大,鐵道部也加緊通過發行企業債等方式籌資,但由於政府財政收入增速下降,鐵道部負債率居高不下等原因,各方都在疾呼拓寬鐵路建設投融資渠道,從根本上緩解鐵路建設資金之難。然而,多元化融資並非易事。石武高鐵湖北段作為高鐵建設的一個樣本,雖因資金量小,資金問題最終得以順利解決,但其曲折的融資路,還是可以讓我們瞭解多元化融資願景與現實的距離。多元化融資究竟難在哪裡?企業債,這是湖北省政府最先盯上的籌資渠道,並建立瞭鐵路專業融資平臺,然而由於高鐵項目本身缺乏現金流,還款能力不能保障等原因,企業債發行未能成行。民營資本,政府也欲向其伸出橄欖枝,然而,由於客運不賺錢,民資不感興趣。銀行信貸,這是鐵路資金最終得以落實的通途,然而,這一貸款並不尋常,因為放貸的前提是以政府土地開發稅費作為抵押,換句話說,是以地方政府的未來財政支出作擔保。如果沒有政府信譽作後盾,單靠項目本身獲得貸款的障礙重重。在高鐵建設大潮中,石武高鐵湖北段並非最具典型意義的案例,但其融資過程中碰到的種種難題,絕非個案。因為無論是發行企業債、擴大股權投資、吸引社會資本等融資方式,均難以繞過項目未來投資收益,即高鐵盈利能力這個首要因素,如果投資方認定投資收益與風險不匹配,融資渠道就難以打開。令人遺憾的是,我國高鐵盈利能力目前並不如人意,已投入運營的幾條高鐵普遍虧損,其中包括上座率最高、線路最繁忙的京滬高鐵。由於我國高鐵建設實行超前發展的戰略,上座率低、漲價難的狀況短期內將難以改變,高鐵盈利的不確定性將成為多元化融資的最大障礙。實際上,高鐵建設融資難是世界性難題。比如在美國,高鐵投資運營采用政府與私營公司相結合的方式,在鐵路建設前期,政府也需要投入一定的財力支持,由於高鐵盈利前景難測,高鐵修建往往在巨大的爭議中擱置。鐵路多元化融資未來的看點是民營資本進入貨運領域,而就包括高鐵在內的客運來說,其多元化融資困局的突破口有二:一是借鑒海外“地鐵+物業”的聯營模式,即將鐵路建設、運營與沿線土地開發利用相結合,香港地鐵修建即采用此種模式,日本新幹線扭虧為盈也得益於後來周邊商業地產的綜合開發。但由於鐵路建設、運營及土地出讓,在我國分屬於鐵道部新竹縣轉貸、交通運輸部和國土資源部管理,各部門之間如何協調將是一個難題。二是居民收入逐步提高,高鐵上座率和票價上漲具備一定的經濟基礎,高鐵依靠自身盈利對資金產生吸引力,但這必將是一個漫長的過程。盡管政府主導型投資模式因效率低下、產能過剩等弊端近年來屢遭詬病,但就高鐵投資來說,政府角色將難以淡出。我國鐵路建設目前主要的模式是鐵道部出資與地方政府出資相結合,地方政府目前主要依靠土地財政來解決資金困難,具體來說就是通過盤活鐵路周邊的土地資源,實現“以地養路”。如果多元化融資難題未解,地方政府的土地財政壓力勢必會因此而增加。

新聞來源http://news.hexun.com/2012-09-14/145835181.html

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